China investment themes - travel and leisure



In the first in a series of articles on key Chinese investment themes, Charlie Awdry and May Ling Wee, China equity portfolio managers, discuss the consumption story, which remains steadfast as economic growth stabilises. The managers explain why they think investors with a selective approach can capitalise on this long-term progressive trend and share some of their stock picks for the sector.

Wage growth fuelling consumption upgrade

Affluence levels in China have risen at an impressive rate over the years. A domestic worker earning a monthly wage of RMB800 just a decade ago now makes between RMB6,000-8,000 monthly. While the absolute value may not be considered large relative to wage growth in other developing markets, more impressively, the trend shows no sign of slowing despite a gloomy global backdrop.

According to a 2016 study conducted by human resources consulting firm, ECA International, Chinese salaried workers can expect to see an average salary rise of 6.5% in 2017. Although the figure represents a more subdued rate of growth from previous years, it far outpaces the 1.5% global average growth reported in the same study.

Greater focus on lifestyle

Millennials/young-generation Chinese (18 to 35 year-olds) are poised to overtake those born in the 50s, 60s, and 70s as the dominant force in the Chinese consumer market. This particular demographic of Chinese consumers bypassed the periods of economic hardship experienced by their predecessors who have tended to be more frugal. In general, the millennials’ growing purchasing power, looser hold on purse strings, and greater appreciation for work/life balance are driving the demand for lifestyle and well-being products and services.

The development is reflected in the findings of a 2015 joint research project between Chinese online retail giant, Alibaba and the Boston Consulting Group, which found that young generation Chinese tended to be more sophisticated consumers than those older than 35. They are eight times more likely to be college graduates, travel overseas twice as much and have more brand affinity than older Chinese and even US consumers of the same age group. In fact, consumption by young-generation Chinese is growing at twice the pace of consumers older than 35 and the share of total consumption is projected to increase from 45% to 53% by 2020.

Domestic travel on the rise

Chinese domestic travel, both for business and leisure, is at a high according to the China National Tourism Administration. Data from the government agency charged with developing the country’s tourism sector showed that domestic travellers took 4.44 billion trips in 2016, a year-on-year increase of 11%. The corresponding revenues from these trips totalled RMB3.9 trillion. Domestic business travellers contributed significantly to this amount, according to November 2016 data from the Global Business Travel Association. Total business travel spending this year is expected to increase 8.4% from 2016, bringing total Chinese business travel spend to US$344.6 billion.

But leisure travellers are the ones set to really drive domestic travel spending as more local businesses adopt the annual leave system. This, combined with an ever expanding high speed train network, is enabling the Chinese to take more short distance leisure holidays.

Total business travel spending - China

Source: Global Business Travel Association. Data at November 2016.

Domestic travel expenditure growth (2007-2015)

Source: China National Tourism Administration, US Travel Association, Morgan Stanley Research, data at December 2016.
CAGR = compound annual growth rate

A boon for budget hotels

© Huazhu Hotels Group Ltd

Among the holdings in our portfolios that are benefiting from the trends driven by China’s continued consumer strength is hotel chain operator, China Lodging. China’s largest economy hotel chain, it manages, operates and franchises close to 3,000 hotels across 12 brands in the economy segment, the mid-scale segment, the upper-midscale segment and the upscale segment. China Lodging not only counts the likes of Alibaba and mobile phone manufacturer Huawei among its corporate customers, but also has an increasing base of mass urban customers with a growing affinity for leisure travel.

In January 2016, China Lodging completed a share and asset swap agreement with international hotel operator, AccorHotels. The deal effectively gave the mainland company greater access to middle and upscale hotel markets, which are outperforming the budget segment as Chinese consumers demand more. At the same time, China Lodging is continuing with its room upgrade programme for its Hanting budget economy hotel brand.

Today, China Lodging is concentrating on developing new hotels in first and second tier cities where demand is holding up much better than the commodity/heavy industry-based lower tier cities. In addition, the company is bolstering its brand portfolio with new acquisitions and hotel upgrades. China Lodging achieved an impressive five-year sales compound annual growth rate (CAGR) of 28% and earnings before interest, tax, depreciation and amortisation margin (EBITDA) of 22% (data at October 2016).

Growing 'athleisure' segment

Buoyed by the same factors, mass market ‘athleisure’ or athletic wear worn for leisure, has emerged as an attractive sector as a growing segment of Chinese consumers joins this global trend. As a result, athletic wear sales in China are expected to grow steadily in the coming years, with government-led initiatives and Chinese consumers’ desire for a healthier lifestyle leading the way.

At its current rate, the total market size for the sector is expected to reach RMB3 trillion by 2020, or approximately 12.5% CAGR, according to data from Credit Suisse.

Anta Sports is one company that is expected to benefit from the rising trend for ‘athleisure’. The company has led its domestic peers in brand and product differentiation and, just like its global counterparts, Anta is convincing Chinese consumers in lower tier cities of the need for different equipment for different sporting activities. The company is seeing success on this front partly due to the consumption upgrade.

With its network of 7,000 retail points throughout China, Anta Sports looks strongly positioned to capitalise on the millennials’ growing appetite for health and lifestyle-related products and services. The sportswear giant recorded 18% cash flow return on investment (CFROI) as at October 2016, according to Credit Suisse data.

Source: UBS, Euromonitor, data at September 2016.

© Anta Sports Products Limited


Chinese consumer tastes and demands are evolving in step with rapidly rising affluence levels. Travel and leisure are just two examples of sectors expected to benefit from this trend. We believe that our strategic focus on well managed, cash generative companies focused largely on the consumer is well suited for prospering in China’s new economy. Investors are starting to realise that many Chinese companies are delivering profit growth and share price returns despite macroeconomic issues, and they can continue to do so.

Note: references made to individual securities should not constitute or form part of any offer or solicitation to issue, sell, subscribe or purchase the security.

Resultaten behaald in het verleden vormen geen garantie voor de toekomst. Alle performancegegevens omvatten inkomsten- en kapitaalwinsten of verliezen maar geen doorlopende kosten en andere fondsuitgaven.

De informatie in dit artikel mag niet worden beschouwd als een beleggingsadvies.

Belangrijke informatie

Lees de volgende belangrijke informatie over fondsen die vermeld worden in dit artikel.

Henderson Horizon China Fund

Dit document is uitsluitend bedoeld voor gebruik door professionele beleggers en is niet voor verspreiding onder het algemene publiek.

Het Henderson Horizon Fund (het ""Fonds"") is een Luxemburgse SICAV die is opgericht op 30 mei 1985 en wordt beheerd door Henderson Management S.A. Alle beleggingsbeslissingen worden uitsluitend gedaan op basis van de informatie in het prospectus van het fonds (inclusief alle daarop betrekking hebbende documenten). Het prospectus bevat beleggingsbeperkingen. Dit document is alleen bedoeld als een samenvatting; potentiële beleggers dienen, alvorens tot beleggen over te gaan, kennis te nemen van het prospectus en de essentiële beleggersinformatie van het fonds. Een exemplaar van het prospectus van het fonds en van het document met essentiële beleggersinformatie kan worden aangevraagd bij Henderson Global Investors Limited in diens hoedanigheid van beleggingsbeheerder en distributeur.

Uitgegeven door Henderson Global Investors. Henderson Global Investors is de naam waaronder Henderson Global Investors Limited ( 906355) (opgericht en geregistreerd in Engeland en Wales met als statutaire zetel 201 Bishopsgate, London EC2M 3AE) door de Financial Conduct Authority is toegelaten en gereglementeerd om beleggingsproducten en -diensten aan te bieden. Wij behouden ons het recht voor om telefoongesprekken op te nemen en te controleren.

Resultaten uit het verleden vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. Bij het vaststellen van de rendementsgegevens wordt geen rekening gehouden met commissies en kosten die verband houden met het uitgeven en terugkopen van deelbewijzen. De waarde van een belegging en de inkomsten daaruit kunnen zowel dalen als stijgen en de kans bestaat dat u het oorspronkelijk belegde bedrag niet volledig terugkrijgt. Belastingaannamen en belastingvoordelen hangen af van de specifieke omstandigheden van een belegger en kunnen veranderen als die situatie of de wetgeving verandert. Als u belegt via een tussenpersoon, raadpleeg dan direct die tussenpersoon, omdat de kosten, rendementen en voorwaarden aanzienlijk kunnen verschillen.

Niets in dit document is bedoeld of mag worden opgevat als advies. Dit document is geen aanbeveling om welke belegging dan ook te kopen of te verkopen. Het is geen onderdeel van enig koop- of verkoopcontract voor een belegging.

Het fonds is een collectief beleggingsproduct dat is goedgekeurd om in het Verenigd Koninkrijk als beleggingsfonds te worden aangeboden. Potentiële beleggers in het Verenigd Koninkrijk moeten er rekening mee houden dat de beschermingsmaatregelen waarin door het Britse toezichtstelsel wordt voorzien, niet of grotendeels niet van toepassing zijn op beleggingen in het fonds en dat er geen vergoedingen worden verstrekt op basis van de Financial Services Compensation Scheme van het Verenigd Koninkrijk.

Exemplaren van het prospectus en van het document met essentiële beleggersinformatie van het fonds zijn beschikbaar in het Engels, Frans, Duits en Italiaans. De statuten en de (half)jaarverslagen zijn beschikbaar in het Engels. Het document met essentiële beleggersinformatie is ook verkrijgbaar in het Spaans. Al deze documenten zijn gratis verkrijgbaar bij de lokale kantoren van Henderson Global Investors: 201 Bishopsgate, London EC2M 3AE, Verenigd Koninkrijk voor Britse, Zweedse en andere Scandinavische beleggers; Via Dante 14, I-20121 Milaan, Italië voor Italiaanse beleggers en Roemer Visscherstraat 43-45, 1054 EW Amsterdam, Nederland voor Nederlandse beleggers. De documenten zijn tevens verkrijgbaar bij de volgende fondsvertegenwoordigers: de Oostenrijkse betaalagent Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wenen, Oostenrijk; de Franse betaalagent BNP Paribas Securities Services, 3, Rue d’Antin, F-75002 Parijs, Frankrijk; de Duitse informatieagent Marcard, Stein & Co, Ballindamm 36, D-20095 Hamburg, Duitsland; de Belgische financiële dienstverlener CACEIS Belgium S.A., Havenlaan 86C b320, B-1000 Brussel, België; de Spaanse vertegenwoordiger Allfunds Bank S.A. Estafeta, 6 Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, Alcobendas, E-28109 Madrid, Spanje; de Singaporese vertegenwoordiger Henderson Global Investors (Singapore) Limited, 138 Market Street, #34-03 / 04 CapitaGreen Singapore 048946, en de Zwitserse vertegenwoordiger BNP Paribas Securities Services, Parijs, filiaal Zürich, Selnaustrasse 16, CH-8002 Zürich, Zwitserland, die tevens optreedt als Zwitserse betaalagent. RBC Investor Services Trust Hong Kong Limited, een dochtermaatschappij van de Britse joint venture holding RBC Investor Services Limited, 51/F Central Plaza, 18 Harbour Road, Wanchai, Hong Kong, tel. +852 2978 5656 is de vertegenwoordiger van het fonds in Hongkong.

Specifieke risico's

  • Op Azië gerichte portefeuilles zijn blootgesteld aan opkomende markten, die doorgaans minder stabiel zijn dan meer ontwikkelde markten. Opkomende markten kunnen nadelig worden beïnvloed door lokale politieke en economische omstandigheden, minder betrouwbare handelssystemen, minder ontwikkelde aan- en verkooppraktijken en minder ontwikkelde normen ten aanzien van financiële verslaglegging.
  • Wanneer het fonds belegt in beleggingen (waaronder cash) die genoteerd zijn in een andere valuta dan de basisvaluta, kunnen valutaschommelingen ertoe leiden dat de beleggingen in waarde dalen of juist in waarde stijgen.
  • Het fonds kan via het Shanghai-Hong Kong Stock Connect-programma toegang krijgen tot Chinese effecten. Op basis van de huidige regels van dit programma kunnen eisen worden gesteld die de beleggingsmogelijkheden van het fonds beperken. Daardoor is het fonds mogelijk niet in staat zijn beleggingsstrategie effectief uit te voeren. Het is nog niet gebleken of het effectieve eigendom van effecten die het fonds via dit programma verkrijgt, wordt erkend. Het fonds is blootgesteld aan tegenpartijrisico ten opzichte van brokers en de China Securities Depository and Clearing Corporation Limited. Raadpleeg het prospectus van het fonds voor meer informatie over de risico's die zijn verbonden aan beleggingen via dit programma.
  • Dit fonds is bedoeld om slechts te gebruiken als één van de componenten binnen een gediversifieerde beleggingsportefeuille. De beleggers moeten zorgvuldig nadenken over de proportie van hun portefeuille die zij in dit fonds beleggen.
  • Valutamarkten hebben een bijzonder volatiel karakter en staan onder invloed van verschillende factoren, zoals politieke en economische ontwikkelingen, wijzigingen in het fiscale en monetaire beleid van overheden, betalingsbalansen, internationale handelspatronen en de liquiditeit op de valutamarkten. Valutabeleggingen kunnen tot een groter potentieel verlies, hogere transactiekosten en een grotere volatiliteit van de intrinsieke waarde van het subfonds leiden.
  • Het fonds kan voor hedgingdoeleinden gebruikmaken van derivaten om portefeuilles te beschermen tegen markt- en wisselkoersschommelingen en renterisico's. Derivaten houden andere en in sommige gevallen grotere risico's in dan traditionelere beleggingen. Waar het beleggingsbeleid dat mogelijk maakt, kunnen fondsen verschillende strategieën hanteren om bepaalde risico's te verminderen en om het rendement te verhogen. Deze strategieën houden mogelijk het gebruik in van derivaten, zoals opties, warrants, swaps en/of futures.
  • Beleggingen in de opkomende markten kunnen volatieler zijn dan beleggingen in meer ontwikkelde markten. Sommige van deze markten kunnen relatief instabiele overheden hebben, economieën die zijn gebaseerd op slechts enkele sectoren en effectenmarkten die slechts een beperkt aantal effecten verhandelen. Veel opkomende markten hebben geen goed ontwikkelde regelgeving en de normen voor informatievertrekking kunnen minder streng zijn dan die van ontwikkelde markten. Veelvoorkomende risico's die zijn verbonden aan opkomende markten, zijn onder andere frauduleuze effecten, gebrekkige liquiditeit, wisselkoersschommelingen, beleggings- en betalingsbeperkingen en afwijkende normen ten aanzien van boekhouding, audits en financiële verslaglegging.
  • In sommige marktsituaties zijn beleggingen die het fonds aanhoudt, mogelijk minder liquide dan onder normale omstandigheden. Het kan moeilijker zijn om in dergelijke omstandigheden een redelijke prijs te verkrijgen en er bestaat een risico dat de koers waartegen de belegging wordt gewaardeerd bij verkoop niet kan worden gerealiseerd. Het fonds is daardoor mogelijk niet in staat om een dergelijke belegging vlot te verkopen.
  • De waardering van OTC-beleggingen kan moeilijk te verkrijgen zijn, omdat betrouwbare informatie over de emittenten en de risico's die zijn verbonden met de activiteiten van de emittenten, niet openbaar verkrijgbaar is. OTC-derivaten brengen het risico van een incorrecte waardering of koersbepaling met zich mee en mogelijk correleren zij niet volledig met de onderliggende activa. Beleggingen in OTC-markten houden het risico in dat een tegenpartij niet aan zijn verplichtingen voldoet.
  • Door de berekeningsmethode van de prestatievergoeding kan een aandeelhouder die aandelen voor terugkoop aanbiedt, nog steeds een prestatievergoeding zijn verschuldigd met betrekking tot de aandelen, ook al heeft de verkopende aandeelhouder verlies geleden op het beleggingskapitaal.
  • Als een aandelencategorie wordt gehedged, kan de vermogensbeheerder swaps, futures, valutatermijncontracten, opties en andere derivaten gebruiken om de waarde van de valuta van de gehedgede aandelencategorie te behouden ten opzichte van de basisvaluta van het subfonds. De gevolgen van de hedging worden weerspiegeld in de intrinsieke waarde van de gehedgede aandelencategorie. Alle kosten die voortvloeien uit dergelijke hedgingtransacties, worden gedragen door de aandelencategorie waarvoor deze worden gemaakt, en zijn daarom van invloed op het resultaat van die aandelencategorie. Indien deze hedging plaatsvindt, kan dit beleggers een aanzienlijke bescherming bieden tegen een daling in de waarde van de basisvaluta van het subfonds.
  • Het fonds kan hefboomeffecten gebruiken als onderdeel van zijn beleggingsstrategie. Daardoor kunnen de winsten en verliezen van het fonds groter zijn dan die van een fonds dat geen hefboom gebruikt.